Rate Spark: Die unterschiedlichen amerikanischen und britischen Strategien zur Bekämpfung der Inflation | Artikel
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Die Zentralbanken sind nicht bereit, das Glas halb voll zu sehen
Es gibt viele Anzeichen dafür, dass der Inflationsdruck in den entwickelten Märkten nachlässt … wenn Sie den Umfragedaten und Frühindikatoren glauben wollen. Der deutsche Zew verzeichnete im Juli einen weiteren Rückgang, obwohl wir einer Umfrage zur Anlegerstimmung zufolge nie ganz sicher sind, ob er die Wirtschaftsdaten anführt oder umgekehrt. Details aus dem Index der National Federation of Independent Business (NFIB), die einen Rückgang der Verkaufspreise und Gewinne zeigen, sind vielleicht aussagekräftiger. Sogar die britischen Arbeitsindikatoren zeigten eine Lockerung der Angebotsengpässe, obwohl die Löhne im privaten Sektor wahrscheinlich steigen werden. bescheren der Bank of England (BoE) schlaflose Nächte. Alles geht in die richtige Richtung, wenn Sie also bereit sind, das Glas halb voll zu sehen.
Frühere Prognosefehler und ein zu langsames Tempo der Desinflation bedeuten, dass die Zentralbanken Gefahr laufen, überzureagieren, indem sie zu lange zu restriktiv vorgehen
Aber so sehen es die Zentralbanken nicht. Frühere Prognosefehler und ein zu langsames Tempo der Desinflation (wir sind noch nicht einmal sicher, ob wir es im Vereinigten Königreich überhaupt Disinflation nennen können) bedeuten, dass sie Gefahr laufen, übermäßige Fehler zu machen, indem sie zu lange zu restriktiv vorgehen. Auf der heutigen Sitzung der Bank of Canada (BoC) wird voraussichtlich die zweite Erhöhung um 25 Basispunkte erfolgen, seit sie im letzten Monat ihren Aufwärtszyklus wieder aufgenommen hat. Ob zu Recht oder zu Unrecht, es wird als Indikator für weitere Entscheidungen der Zentralbanken später in diesem Monat und Anfang August im Fall der BoE angesehen. Die Entscheidung der Fed wird für andere Zentralbanken als wichtiger angesehen, da ein starker Dollar ihren eigenen Kampf gegen die Inflation erschweren könnte. Dies macht den heutigen US-VPI zu einem sehr wichtigen Input für die Zentralbankentscheidungen im Juli.
Das Problem für die Zinsmärkte besteht darin, dass es, ähnlich wie bei der Dichotomie Vorreiter/Nachzügler, zwei Sichtweisen auf den heutigen Bericht gibt. Da Basiseffekte und Energie die jährliche Gesamtzahl auf fast 3 % drücken (wenn man dem Konsens Glauben schenken darf), werden Anleger wahrscheinlich von Schlagzeilen wie „Die Inflation ist auf den niedrigsten Stand seit Anfang 2021 zurückgekehrt“ überwältigt. Die Realität ist differenzierter. Eine monatliche Rate von 0,3 % auf die Gesamt- und Kernwerte entspricht einer jährlichen Inflation von 3,6 %. Fortschritte, aber der Jubel ist verfrüht, da sich die Inflationsquelle nun auf Komponenten verlagert, die weit weniger zum Mittelwert zurückkehren, und der Arbeitsmarktbericht vom letzten Monat darauf hindeutet, dass die Löhne ebenfalls nicht sinken.
Wenn die BoE im August um weitere 50 Basispunkte steigt, besteht Raum für eine Kurvenumkehr
Bei längeren Wanderungen höher als bei Panikwanderungen
Es gibt zwei Möglichkeiten, mit der hartnäckig hohen Inflation und einer Wirtschaft umzugehen, die das Ausmaß der politischen Straffung in diesem Zyklus zumindest bisher nicht zu stören scheint. Einer davon ist die Fed. Kurz gesagt, es signalisiert, dass der Höhepunkt nahe ist, die Zinssenkungen aber noch in weiter Ferne liegen. Es ist keine einfache Botschaft, aber die Fed hat einige Erfolge erzielt. Die Kurve geht immer noch von einer Lockerung von 125 Basispunkten im Jahr 2024 aus, und der Dot-Plot der Fed signalisiert 100 Basispunkte. Wenn die Strategie darin besteht, „längerfristig höhere“ Zinssätze zu signalisieren, könnte dies durchaus das nächste Ziel der Fed sein.
Die kurzfristige US-Kurve könnte durchaus steiler werden, um über einen längeren Zeitraum stabile Leitzinsen widerzuspiegeln, während die Kurve im Vereinigten Königreich weiter invertieren dürfte
Vergleichen Sie das mit der Zinserhöhung der BoE um 50 Basispunkte im letzten Monat. Es ist eine offene Frage, ob sich diese Erhöhung im August wiederholen wird. Die Veröffentlichung der Inflation nächste Woche, insbesondere der Dienstleistungskomponente, wird allgemein als das letzte Puzzleteil angesehen. Eine Wiederholung würde von einer anderen Strategie als der Fed sprechen, bei der die Zinsen so hoch angehoben werden, wie es zur Aufrechterhaltung der Glaubwürdigkeit erforderlich ist. Da die Leitzinsen bereits bei 5 % liegen, wächst die Zuversicht, dass die Zinsen letztendlich die Wirtschaft belasten werden. Für uns deutet dies auf eine unterschiedliche Kurvendynamik hin, wobei die kurzfristige US-Kurve durchaus wieder steiler werden könnte, um stabile Leitzinsen über einen längeren Zeitraum widerzuspiegeln, während die britische Kurve stärker invertieren dürfte.
Aktuelle Ereignisse und Markteinblick
Angesichts des vollen Terminkalenders in Nordamerika ist die Liste der europäischen Veranstaltungen heute Morgen recht schmal. Der VPI-Wert Spaniens wird eine endgültige Veröffentlichung sein, und es wird erwartet, dass sich die Rede von BoE-Gouverneur Andrew Bailey auf die Finanzstabilität konzentriert und daher weniger wahrscheinlich die jüngsten Daten kommentiert.
Das heutige Anleihenangebot wird aus dem Vereinigten Königreich, den USA und Deutschland stammen, die 10-jährige Anleihen verkaufen, und aus Portugal, das Anleihen mit Fälligkeiten in den Jahren 2029 und 2035 verkauft.
Der Hauptgang des heutigen Wirtschaftsmenüs wird der US-VPI-Bericht sein, dessen Kernwerte und Aktien weiterhin mit einem monatlichen Tempo von 0,3 % wachsen, was sich bei 3,6 % auszahlt. Im Mittelpunkt der Schlagzeilen könnte jedoch stehen, dass sich die jährliche Schlagzeilenzahl zum ersten Mal seit März 2021 der 3-Prozent-Marke annähert.
Auf die Entscheidung der Bank of Canada (BoC), ihren Zinserhöhungszyklus im Juni nach einer fünfmonatigen Pause wieder aufzunehmen, dürfte weitgehend eine weitere Zinserhöhung um 25 Basispunkte folgen. Jeder Indikator für das Tempo zukünftiger Anstiege wird wahrscheinlich von Anlegern in anderen Währungen genau unter die Lupe genommen werden, da sie die Bank of Canada als Vorbild für andere Zentralbanken in entwickelten Märkten betrachten.
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